华泰证券：成长主导但谨慎追高 配置关注三条线索

2026-06-23 · yuguandianshang.com

华泰证券 发布A股策略研报称，上周A股重心上移、成长主导，AI产业链在政策催化下演绎极致行情，但表观拥挤度已处高位。K型复苏短期延续，内需等偏弱反而打开政策加力的期待空间，AI产业周期共振仍强，行情趋势未必瓦解，但市场情绪回落并不充分、缺乏对冲，脆弱性在累积，节奏上建议适度控制仓位、不追高，留足安全垫。配置上关注三条线索：一是AI硬件链及涨价链业绩能见度高，

华泰证券 发布A股策略研报称，上周A股重心上移、成长主导，AI产业链在政策催化下演绎极致行情，但表观拥挤度已处高位。K型复苏短期延续，内需等偏弱反而打开政策加力的期待空间，AI产业周期共振仍强，行情趋势未必瓦解，但市场情绪回落并不充分、缺乏对冲，脆弱性在累积，节奏上建议适度控制仓位、不追高，留足安全垫。配置上关注三条线索：一是AI硬件链及涨价链业绩能见度高，可关注光模块、存储/CCL、 MLCC 、MPO等，二是财报视角供需双向改善的品种，可关注 消费电子 、 小金属 、 装修建材 等，三是继续关注股东回报稳健、具备防御属性的板块，对冲科技交易的波动风险。

华泰 | A股策略：成长主导但谨慎追高

上周A股重心上移、成长主导，AI产业链在政策催化下演绎极致行情，但表观拥挤度已处高位。我们认为，K型复苏短期延续，内需等偏弱反而打开政策加力的期待空间，AI产业周期共振仍强，行情趋势未必瓦解，但市场情绪回落并不充分、缺乏对冲，脆弱性在累积，节奏上建议适度控制仓位、不追高，留足安全垫。配置上关注三条线索：一是AI硬件链及涨价链业绩能见度高，可关注光模块、存储/CCL、 MLCC 、MPO等，二是财报视角供需双向改善的品种，可关注 消费电子 、 小金属 、 装修建材 等，三是继续关注股东回报稳健、具备防御属性的板块，对冲科技交易的波动风险。

上周A股四个交易日整体上行，市场重心明显上移，成长风格大幅占优。行业层面，AI算力硬件链条全面活跃，光 通信 、 PCB 、覆 铜 板、 半导体 设备接力上行； 银行 、 煤炭 等高股息与顺周期板块回落。交易主线集中在AI产业链， 陆家嘴 论坛上证监会宣布扩大科创板第五套上市标准至 人工智能 领域，直接点燃科创行情， 寒武纪 、 中际旭创 等 权重股 刷新 历史新高 。资金面交投活跃，全A成交温和放量，情绪偏暖。海外方面,美联储新任主席首秀偏鹰、点阵图转向加息预期,美伊停火与霍尔木兹海峡复航压制油价,共同构成扰动。

5月经济数据延续偏弱格局，K型复苏特征进一步强化。社零同比四十个月来首度转负，固定资产投资降幅扩大，地产开发投资跌至年内新低，内需仍在筑底；另一端出口 超市 场预期，集成电路出口同比大幅增长，工业 机器人 等高端制造维持高景气，先进制造和外需成为经济的亮点。当前核心分歧在于，股指走强和AI上涨能否对冲地产对经济的拖累。我们认为，K型复苏格局短期仍将延续，被拖累的传统板块盈利修复有限，尚不足以支撑资金主动配置，结构性背离短期难以收敛。但这一状态若延续，反而打开对政策加力的期待空间，后续稳增长力度值得关注。结构性机会方向较一致，集成电路、工业 机器人 等出口高景气环节，仍是可见度相对突出的着力点。

上周AI行情演绎至极致，科创和算力硬件链条放量大涨，成交额、换手率等表观拥挤度已处于高位。我们认为，本轮行情背后产业周期共振较强，算力需求与国产替代相互强化，单纯依据历史经验刻舟求剑未必有效；公募对TMT的配置虽偏高，但尚未脱离集中抱团阶段，短期未必瓦解。但脆弱性也在累积。韩国市场上周创新高，放大了全球科技交易的脆弱性；投资者对AI交易普遍缺乏有效对冲，预期一旦逆转，调整或较剧烈；叠加国内增长预期或仍有反复，若全球科技交易扰动再起，A股抗跌能力可能受影响。

上周美伊谈判取得重要进展，双方达成停火协议，霍尔木兹海峡有望逐步恢复通航。该海峡承担全球大量原油和成品油海运通道功能，若通行恢复，原油供给约束缓解，油价中枢有望回落，由此衍生几条受益线索。油运方面，海峡复航推动 航运 需求由去库转向补库，运力周转改善；航空方面，航油成本下行打开盈利弹性空间；炼化化工方面，原料成本回落叠加战后需求修复，景气有望边际回暖。此外，伊朗战后重建若推进，对有色、建筑建材、 工程机械 等顺周期板块形成需求拉动。整体看，这些更多是事件驱动下的阶段性主题，节奏取决于海峡通航和地缘局势的实际进展。

风险提示：1）外部风险超预期；2）国内基本面不及预期。